华泰证券的华泰研究报告指出，当前市场波动加剧，策略投资者应关注超调板块的市场布局机会。
近期国内股市的调整带布波动主要受到科技与顺周期叙事不协调及流动性边际收紧的影响，情绪交易和杠杆仓位可能进一步加大波动。局机尽管市场情绪波动明显，华泰优质资产也可能遭到错杀，策略这为投资提供了良好的市场入场机会。
华泰证券指出，调整带布港股的局机调整较股市更早且幅度更深，部分行业的华泰性价比已开始显现。短期内，策略资金避险及高低切的市场趋势可能持续，建议关注在消费者服务、调整带布建筑、局机纺织服装及家电等领域表现较弱的股票。此外，在第三轮重估中，电子、医药、汽车及轻工制造行业近期跌幅较大，具备“错杀”概率，因此也需重点关注。
流动性环境预计在12月有所改善，港股科技板块仍有重估机会，建议进行均衡配置。
核心观点如下：
触发原因：叙事不协调与流动性收紧。
全球风险资产因AI叙事波动而普遍回调。10月末以来，特斯拉、亚马逊、英伟达和Meta分别下跌13.3%、11.1%、10.8%和9.1%，而恒生科技、创业板指和日经225的跌幅也显著。尽管顺周期经济数据未见好转，市场目前缺乏催化剂与主线交易。
流动性环境的边际收紧表现为以下几点：
1）年底交易活跃度下降，股市日成交额降至万亿以下，换手率也相应下滑。
2）南向资金流入减缓，自10月以来日均净流入从84.1亿降至57.5亿港币。
3）美元流动性压制海外资产表现，叠加供给压力，年底港股解禁金额快速增加。
4）融资余额仍高，11月港股融资余额达2.43万亿元。
后市判断：当前调整为布局机会。
近期市场调整受资金、技术、情绪及预期变化影响，基本面依然平稳。因此，短期走势应关注以上因素。我们评估港股盈利能力，即将确认拐点，基本面支撑依旧。人民币汇率回升以及中美关系趋稳或将提升风险偏好。
从定量角度看，基于关键宏观变量预测，若2025年国内商品房销售面积同比降幅为8.1%，结合美元指数预测，测算得上证指数合理PE约为13.6倍，当前回调具备操作空间。资金面有所降温，但随着解禁期结束和私募基金备案回暖，资金面可能改善。
截至昨日收盘，港股情绪指标为36.4，处于悲观区间，意味着当前上下风险已趋于平衡。一旦回落至30以下，将触发买入信号。
因此，港股已进入布局阶段，投资者可逐步建仓。对胜率要求较高的资金可等待核心企业财报及解禁期结束后再做决策。
在行业布局方面，国内资产重估的趋势未改，资金仍在寻找核心资产，建议关注以下几个方面的安全边际：
1）在拥挤度低且近期景气改善的品种，如调味发酵品、休闲食品、养殖业、通信服务等。
2）在财报层面，供需双向改善的品种，如纺织制造、商用车等。
3）高股息资产具备配置价值，建议关注周期型红利及潜力型红利。
总结来看，港股在当前调整中已有部分行业表现出较高的性价比，建议关注消费者服务、建筑、纺织服装、家电等领域。同时，科技板块在12月有望迎来重估机会，建议维持均衡配置。
风险提示：地缘政治风险、AI发展不及预期。
本文编选自华泰研究发布的研究报告；官网编辑：文文。
